在消费增速下滑的大背景下,公司2018年营业收入增速连续两个季度突破30%,上半年营收增速达32.29%,归母净利润增速达1957.38%(剔除出售阿里股份影响增速为35.85%),证明了智慧零售战略的优越性。我们认为,未来智慧零售将持续发力,为公司带来增长动力。

线下业务:加快“二大、一小、多专”门店布局。2018年上半年公司大力推进既定门店布局,深耕低线城市及社区市场。截至6月30日公司合计拥有各类自营店面4813家,自营店面面积538.20万平方米。苏宁小店达732家,苏宁易购零售云765家,苏宁易购直营店2392家。

线上业务:线上与线下深度融合,继续保持高速增长。报告期内公司进一步丰富家居生活、超市百货等类目商品,加强经营与广告宣传,增加新用户获取,提高用户转化率和复购率。2018年上半年公司线上平台继续保持快速增长,商品交易总规模同比增长76.51%,开放平台商品交易规模增速达186.71%。

投资建议

我们认为苏宁易购智慧零售战略加速释能,公司迎来新一轮成长周期:(1)线上业务高速增长,第三方平台有望爆发;(2)线下业务升级成功,实现全渠道、全品类购物场景;(3)物流和金融业务完善生态闭环,提升整体服务能力。我们预计2018-2020年公司营业收入分别为2443.48亿元、3211.82亿元、4207.83亿元,同比增长分别为30.0%、31.4%、31.0%,对应PS分别为0.60、0.46、0.35。以京东为可比公司,我们给予公司2018年0.82倍PS,测算公司未来6-12个月21.5元目标价,给予公司“买入”评级。

风险提示

消费需求不及预期、行业竞争加剧、线下门店扩张不及预期。